Сегодняшняя серия сделок в портфеле PRObonds ВДО — очередная серия упорядочивания. Чтобы отдельный эмитент не занимал в портфеле больше 3,5% от активов. А отдельный облигационный выпуск — больше 2,5%. Все сделки проводятся по 0.1% от активов за сессию, начиная с сегодняшней.

В портфель добавятся бумаги нового выпуска МФК ВЭББАНКИР (ruBB-, YTM 20,0%), но об этом отдельно. Возможно, тоже сегодня.

Интерактивная страница публичного портфеля PRObonds ВДО: https://ivolgacap.ru/hy_probonds/

Вчера фондовый рынок падал, облигационный в т.ч. Максимально с сентября прошлого года.

Портфель PRObonds ВДО на падение реагировал, как мы уже привыкли, слабо. 45% активов (на реальных счетах доверительного управления 60%) – деньги на денежном рынке. Денежному рынку безразличны колебания фондового.

За последние 365 дней имеем 15,5%, с начала 2024 года – 2,5%, или 17,3% в годовых. Сделки последние месяцы – косметические. Осторожничаем.

И вернемся во вчерашний день. Фондового падения сопровождала новость об отзыве лицензии у КИВИ Банка.

Что в этой новости для нас интересно? Во-первых, это первый отзыв банковской лицензии за примерно 1,5 года. И лучше его считать не казусом, а возвратом к выявлению и расчистке банковских проблем. Сомневаемся, что в системе, которая долго огосударствлялась и укрупнялась (лишалась конкуренции / эффективности) проблемы будут локальными.

Думаем, очередные драматичные новости от банковской сферы ждать не заставят. А статус КИВИ как расчетного агента, теперь во многом бывший (вчера по всей России встали разного рода платежи, казалось бы, не связанные с отзывом одной банковской лицензии) такие новости, скорее, приближает.

14,7% за последние 12 месяцев (комиссия уже вычтена, а если вычесть НДФЛ, получим 12,2%). Срез результата нашего ведущего публичного портфеля – Сводного портфеля PRObonds. Напомним, это сумма трех публичных портфелей, каждый из которых мы ведем отдельно, PRObonds ВДО, PRObonds Акции / Деньги, PRObonds РЕПО с ЦК.

С одной стороны, немного. С другой – с чем сравнивать. Портфель пришел к минимальной волатильности при почти мгновенной ликвидности (захотел забрать деньги сейчас – забрал сейчас). Банковский депозит за эти 12 месяцев имел среднюю ставку 10,2% (по статистике Банка России).

То, что подход (совместить в одной корзине несколько групп активов / источников дохода) востребован, мы видим по суммам денег, которые наши клиенты завели в доверительное управление именно под стратегию сводного портфеля. С ноября (начало реального управления этим портфелем) по февраль – 226 млн р. Хотя при практическом исполнении в ДУ доходность, которую имеет клиент, обычно выше, чем доходность соответствующего публичного портфеля.

ИК Иволга Капитал стала соорганизатором (вместе с Банком Россия) 4-го выпуска облигаций ЛК БИЗНЕС АЛЬЯНС (BB(RU) с позитивным прогнозом, 500 млн р., дюрация 2,3 года, доходность 19,2%)

Сравним нового дня нас (но не для рынка) эмитента с отраслевой подборкой. И его новый облигационный выпуск с подобными.

По основным показателям величины – лизинговому портфелю и объему нового бизнеса – БИЗНЕС АЛЬЯНС среди первых. А точнее, четвертый, незначительно уступая одному старожилу облигационного рынка (Лизинг-Трейд) и опережая другого (ТЕХНО Лизинг). На диаграммах приведены ЛК, отчетность которых за 9 мес. 2023 доступна.

А по доходности облигаций БИЗНЕС АЛЬЯНС конкурирует только с ТЕХНО Лизингом.

Идея портфеля PRObonds Акции / Деньги – совместить источники процентного, инфляционного и дивидендного доходов. Первый – от сделок на денежном рынке. Второй и третий – от корзины акций (она формируется в соответствии с Индексом голубых фишек МосБиржи).

Доли денег и акций должны варьироваться в зависимости от того, низко или высоко (как нам представляется) находится рынок акций, и того, много или мало (в том же представлении) дают свободные деньги.

Дешевые деньги должны разгонять стоимость акций, и доля в них должна расти. Дорогие деньги создают риски акциям и также должны доминировать в портфеле.

Высокие ставки денежного рынка и уже просевший рынок облигаций вернули к устойчивости прирост портфеля PRObonds ВДО. 15,7%, заработанные за последний год (с учетом комиссии) – это вроде бы ± ставка банковского депозита на сегодня. Но за тот же последний год средняя ставка депозита – ровно 10%. Индекс высокодоходных облигаций Cbonds High Yield чуть лучше, 11,3%. Так что портфель опередил депозитный рынок на 5,7%, рынок ВДО – на 4,4%.

И, поскольку мы достаточно твердо стоим на ногах, вправе ожидать, что спустя еще год окажемся лучше депозитов, выданных уже по нынешним ставкам.

Практическая (для нас) пара таблиц. Бумаги, которые дают премию доходности к средней доходности своих кредитных рейтингов. И бумаги, дающие к дисконт к ней.

В первой таблице много облигаций, входящих в наш публичный портфель PRObonds ВДО. И их число вырастет. Во второй – две, и останется одна.

Сегодня в портфеле NR Фьючерсы сокращаются короткие позиции во фьючерсах:
— на золото, с 8,8% до 8,3% от активов (по цене контракта),
— на нефть, с 3,3% до 2,5%,
— на серебро, с 1,1% до 0,9%.

После сокращений на свободные деньги (размещаются в РЕПО с ЦК под ~16% годовых) будет приходиться 97% от активов.

За 2 месяца, с момента запуска портфеля 1 декабря 2023 фьючерсные операции не принесли значимого для портфеля результата. Весь доход накоплен за счет размещения денег.

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.

Из ВДО-сделок на новую неделю — только выравнивание долей. Чтобы на 1 эмитента приходилось не более 3-3,5% от активов портфеля PRObonds ВДО. И чтобы малые доли в больших эмитентах тоже были чуть больше. Все сделки — по 0,1% от активов за сессию, начиная с сегодняшней.

О включении в портфель облигаций БИЗНЕС АЛЬЯНСА (размещение сегодня) скажем отдельно.

Интерактивная страница портфеля: ivolgacap.ru/hy_probonds/

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.

Вообще, соревноваться с активами, несопоставимыми по волатильности – затея не очевидная.

И мы в своем соревновании и упорстве не сильно преуспеваем.

Несколько лет мы сравниваем публичный портфель PRObonds ВДО, который ведем, с несколькими популярными инвестиционными инструментами. И бОльшую часть этих 5,5 лет портфель находится в верхней половине зачетной таблицы.

Сейчас он четвертый. Впереди, с отрывом, американские акции (но гражданину России их еще как-то надо купить) и золото и с небольшим опережением – отечественные акции.

В цифрах собственного результата: 1,4% за январь, 15,6% за 12 месяцев, 90,8% с начала ведения (17 июля 2018).